格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，一般來(lái)講，美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，周四（3月17日）凌晨美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變，盡管該結(jié)果在市場(chǎng)預(yù)期范圍之內(nèi)，但短期內(nèi)也令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，從而引發(fā)美元指數(shù)回落，這反過(guò)來(lái)推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲。截至北京時(shí)間3月17日17時(shí)，美元指數(shù)盤中最低探至95.016點(diǎn)。

“老大哥”原油暴漲帶頭

由于隔夜美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議釋放鴿派信號(hào)，國(guó)際油價(jià)再度大幅上漲。截至北京時(shí)間3月17日17時(shí)，NYMEX原油期價(jià)報(bào)每桶39.62美元，接近3個(gè)月高點(diǎn)。

方正中期高級(jí)研究員隋曉影表示，預(yù)期將今年加息次數(shù)從4次縮減至2次，美元指數(shù)大幅下挫，原油受到支撐，同時(shí)產(chǎn)油國(guó)定于4月17日召開會(huì)議商討限制產(chǎn)量問(wèn)題令市場(chǎng)情緒再度受到提振；而EIA原油庫(kù)存顯示上周美國(guó)原油庫(kù)存增加132萬(wàn)桶，增幅在不斷縮窄。整體來(lái)看，近期受一系列利好消息支撐，油價(jià)有望延續(xù)前期的漲勢(shì)，但上行壓力將越來(lái)越大。

“美元指數(shù)上漲無(wú)疑對(duì)大宗商品形成壓力，此次美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息，美元指數(shù)大幅下跌，對(duì)大宗商品反彈有利。”東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

今年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)從每桶28美元低點(diǎn)反彈至40美元附近，呈現(xiàn)漲幅大、時(shí)間短的特點(diǎn)。由于原油是大宗商品市場(chǎng)的龍頭品種，其大幅反彈也帶動(dòng)了鐵礦石、螺紋鋼、鋅等其他大宗商品快速上漲。

李永民分析稱，近期內(nèi)黑色金屬和黑色能源以及黃金漲幅較大，前兩者與國(guó)內(nèi)去庫(kù)存和房?jī)r(jià)上漲有 關(guān)，后者與原油價(jià)格反彈有關(guān)。盡管有色金屬與房地產(chǎn)也有關(guān)系，但有色金屬屬于房產(chǎn)的后端，反映比較滯后。這是導(dǎo)致近期內(nèi)黑色金屬漲幅較大和有色漲幅較小的 重要原因，從今后看，房產(chǎn)上漲仍屬于局部和短期現(xiàn)象，不代表房產(chǎn)價(jià)格的發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)去庫(kù)存仍需一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，目前仍屬于概念階段，因此，大宗商品仍以 區(qū)間震蕩為主，走出單邊行情的可能性不大。

大宗商品單邊行情難現(xiàn)

對(duì)于近期大宗商品反彈，市場(chǎng)觀點(diǎn)分歧較大。盡管目前市場(chǎng)普遍看多，但寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息推遲，美元回落只是一個(gè)方面的因素。因此商品和美元在一定程度上呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的特征。

不過(guò)，他說(shuō)，外匯市場(chǎng)也存在一定的特殊情況，即歐洲和日本擴(kuò)大寬松并沒(méi)有打壓歐元和日元，美元并沒(méi)有被動(dòng)上漲，這說(shuō)明今年全球貨幣政策和匯率變動(dòng)不同于去年。按照傳統(tǒng)的“寬松-匯率貶值-刺激出口”的邏輯，這可能意味著歐美發(fā)達(dá)國(guó)家都不太愿意本幣貶值，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐謹(jǐn)慎。從這個(gè)層面來(lái)看，各國(guó)貨幣徑向貶值可能誘發(fā)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，商品價(jià)格也可能分化，單邊大漲大跌都不大可能。

值得注意的一個(gè)現(xiàn)象是，近期大宗商品走勢(shì)分化，其中黑色和黃金漲幅最大，但銅等有色漲幅稍遜。程小勇分析認(rèn)為，主要是和供需基本面以及金融屬性相關(guān)。黑色金屬下游直至房地產(chǎn)，屬于前端消費(fèi)，有色金屬屬于后端消費(fèi)，且有色的庫(kù)存相對(duì)于黑色偏高。再加上鐵礦石經(jīng)過(guò)去年大跌后海外鐵礦石市場(chǎng)集中度提高后的倒逼機(jī)制，因此黑色金屬反彈異常強(qiáng)勁。而黃金上漲主要是基于美元實(shí)際利率回落下的持有成本下降，以及潛在的對(duì)沖滯脹風(fēng)險(xiǎn)的需求上升。最后近期商品上漲，基本面方面有些許改善，如下游補(bǔ)庫(kù)，上游有限的去產(chǎn)能，但最主要的原因還是貨幣現(xiàn)象，發(fā)達(dá)國(guó)家持續(xù)寬松措施到負(fù)利率，國(guó)內(nèi)貨幣脫實(shí)向虛的外溢效應(yīng)。

東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春表示，黃金主要還是避險(xiǎn)功能和金融屬性起到推動(dòng)作用，先于大宗商品反彈且更加強(qiáng)勁；黑色系主要還是供給側(cè)出現(xiàn)了供應(yīng)收縮，修復(fù)供需平衡表，加上房地產(chǎn)一線城市量?jī)r(jià)齊升、新增固定資產(chǎn)投資升溫，良好的市場(chǎng)預(yù)期都“助漲”黑色系。

“銅博士”為何漲不起

因?yàn)閷?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)具有良好的預(yù)測(cè)性，金屬銅被冠以“銅博士”的美譽(yù)。但是，在近期大宗商品特別是原油、鐵礦石等價(jià)格暴漲的情況下，金屬銅價(jià)格并未出現(xiàn)暴漲，今年以來(lái)上海銅期價(jià)累計(jì)漲幅僅4%左右，而鐵礦石期價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)了35%。

姜興春分析指出，銅等品種主要還是消費(fèi)沒(méi)有有效轉(zhuǎn)旺，加上國(guó)際銅不斷流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，庫(kù)存高企限制了銅價(jià)反彈空間。

海通期貨金融部落研究員雷連華對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，低庫(kù)存、低開工率、旺季需求預(yù)期、政策刺 激和產(chǎn)業(yè)鏈的推波助瀾成就了這波“黑色行情”，中國(guó)因素對(duì)價(jià)格的影響很大。而銅面對(duì)的是更加國(guó)際化的環(huán)境和更廣泛的參與者，不僅僅受到中國(guó)因素的影響，還 有全球的宏觀經(jīng)濟(jì)、需求以及金融屬性等，就很難表現(xiàn)這么“沖動(dòng)”，另外兩者供需面上也有一定的差異。

雷連華說(shuō)，從歷史走勢(shì)上看，鋼鐵的波動(dòng)幅度顯著的大于銅。作為工業(yè)材料的“脊梁”—鋼鐵和經(jīng)濟(jì) 的景氣指標(biāo)—銅博士存在著居多重復(fù)的需求領(lǐng)域，價(jià)格走勢(shì)趨同，這種漲幅的差距后期存在修正空間。關(guān)注下游的復(fù)蘇和政策面的利好，銅還有繼續(xù)上漲的空間，對(duì) 銅家保持樂(lè)觀判斷，反彈將會(huì)到每噸40000元上方；但從供需結(jié)構(gòu)上看，銅依舊趨于過(guò)剩，并非反轉(zhuǎn)行情。

此外，姜興春表示，近期大宗商品大幅反彈是金融屬性起主導(dǎo)作用，貨幣大幅放水以及美元指數(shù)大幅調(diào)整，提升配置大宗商品替代金融資產(chǎn)意愿；另外供應(yīng)端出現(xiàn)了少量減少，疊加各品種基本春節(jié)后處在消費(fèi)轉(zhuǎn)好的季節(jié)，因此出現(xiàn)大幅反彈是不難理解的；但是如果市場(chǎng)有效需求起不來(lái)，行情持續(xù)力度要打折扣，不排除個(gè)別品種深幅調(diào)整。